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桂林旅游:仍处投入期 静待政策落地
发表时间:2012-04-01   来源:搜狐
2011 年营业收入同比增长0.4%至5.13 亿元,净利润同比下滑3.1%至6,829 万元,每股收益0.19 元。银子岩、公园门票分成、井冈山股权投资、两江四湖(含政府补助)、大瀑布饭店和福隆园地产权益利润占比分别为49%、16%、15%、17%、14%和17%。公司扣非后净利润同比增长2.4%至5,897万元,每股收益0.16 元。仍处于建设期和培育期的资江丹霞、丹霞温泉景区亏损扩大,车船运营成本和人工成本压力大。未来1-2 年公司仍将处于投入期,2012 年利息成本增加。后续关注政策出台的背景下,公司资源优化、对外合作、大项目落地的可能。我们将目标价格下调至9.18 元,维持持有评级。

支撑评级的要点

政策预期持续:2012 年3 月26 日《桂林市旅游发展规划纲要》专家起草组下桂林调研,国家发改委正式启动《纲要》编制程序。我们仍然预期桂林“世界旅游城”建设、国家服务业综改区建设和国家旅游综改区政策是公司未来发展的重大契机,期望在资源互换、财政支持、金融支持、重大项目等方面有所表现。公司表示“抢抓‘两改’契机,在旅游地产、休闲体育和休闲度假开发上实现新的突破”。

旅游主业资源优化、投入加大:预计旗下众多的旅游资源存在对外合作、资源互换、二次建设的可能,中长期前景看好,但短期举债模式下利息负担加重。

评级面临的主要风险

政策出台进程及影响快于预期;现有业务成长性低于预期;井冈山股权诉讼不确定性。

估值

我们将公司 2012-13 年每股收益下调至0.22 元和0.27 元,14 年每股收益预测为0.32 元,其中除福隆园地产外的旅游业务每股收益为0.18 元、0.22 元和0.27 元。2012 年预计除福隆园地产、两江四湖政府补助外的净利润同比增长35%。基于2.2 倍12 年市净率,我们将目标价自10.32元下调至9.18 元,维持持有评级。原文地址:http://stock.sohu.com/20120401/n339584033.shtml

责任编辑:敏敏
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